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Copyright (c) 2012 機電產(chǎn)品交易網(wǎng) . 版權(quán)所有 皖I(lǐng)CP備12004440號-2
7月15日，統(tǒng)計局對外發(fā)布上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)。當(dāng)天，國務(wù)院總理李克強主持召開經(jīng)濟形勢專家和企業(yè)家座談會，分析經(jīng)濟運行情況，聽取更多市場意見。
此次會議上，制造業(yè)發(fā)展、減稅降費、中美貿(mào)易摩擦等問題被重點談及，徐工集團成為重點發(fā)言企業(yè)。總理座談會的座上賓往往很有講究，作為我國工程機械制造龍頭企業(yè)，徐工集團的出現(xiàn)似乎印證了我國制造業(yè)的疲軟現(xiàn)狀。
今年以來，我國固定資產(chǎn)投資勢頭偏弱，1-5月的制造業(yè)投資同比增長率僅為2.7%。這個數(shù)據(jù)反映出，在外部復(fù)雜形勢與內(nèi)部積累問題相互交織的背景下，我國制造業(yè)企業(yè)保守觀望情緒較重，不敢輕易出手。
如何激發(fā)企業(yè)在制造業(yè)投資上的積極性？怎樣解決制造業(yè)的融資難題？“唱衰”中國制造業(yè)的論調(diào)可信嗎？今天CF40推出“年中經(jīng)濟觀察”系列之三——《新經(jīng)濟視角下，金融如何為制造業(yè)變革賦能》，帶您讀懂中國制造業(yè)的現(xiàn)狀與破局。本文作者為CF40成員、中國投資有限責(zé)任公司副總經(jīng)理劉珺。
劉珺認(rèn)為，伴隨著新經(jīng)濟時代的到來，制造業(yè)本身也在經(jīng)歷改變：一是產(chǎn)業(yè)邊界逐漸消失；二是企業(yè)的初始投資越來越大；三是企業(yè)之間完全可以迭代，可以“倒果為因”；四是比較優(yōu)勢將會讓位于系統(tǒng)集成。
劉珺提出，中國是世界上整個制造業(yè)產(chǎn)業(yè)體系最完整的國家，但同時面臨著低端、中低端制造業(yè)占比較高，制造業(yè)可貸款性、可融資性指標(biāo)不充分等問題。解決制造業(yè)融資難問題，一是讓市場發(fā)揮決定性的作用；二是培育發(fā)展多元化的金融機構(gòu)；三是建設(shè)多層次資本市場；四是除了貸款為主的產(chǎn)品組合，銀行還要發(fā)展多種融資便利組合；五是監(jiān)管機構(gòu)一定要走出舊有舒適區(qū)，要具備數(shù)字化思維。
新經(jīng)濟視角下，金融如何為制造業(yè)變革賦能？
從中美貿(mào)易摩擦中的三個經(jīng)濟學(xué)爭論點說起
第一個爭論點是比較優(yōu)勢理論。這是由大衛(wèi)·李嘉圖提出并發(fā)展起來、具有重商主義色彩的理論。這個理論倡導(dǎo)把一個國家的經(jīng)濟體系牢牢釘在整個全球供應(yīng)鏈中的某一個領(lǐng)域，讓它發(fā)揮應(yīng)有的作用。需要注意的是，發(fā)達(dá)國家已經(jīng)全面主導(dǎo)了全球供應(yīng)鏈體系，從而占據(jù)其中最大的價值。所以比較優(yōu)勢理論沒有競爭的含義，只是要求參與者特別是欠發(fā)達(dá)國家各安其命。因此，一旦放棄比較優(yōu)勢理論，競爭就無可避免。
中美貿(mào)易摩擦恰恰說明了這一點——因為中國不再盲目遵守比較優(yōu)勢理論，不希望永遠(yuǎn)停留在價值鏈的中低端，而是要往價值鏈高處遷徙。這個遷徙的過程必然不是簡單的對產(chǎn)品貿(mào)易的爭奪，而是對技術(shù)主導(dǎo)權(quán)的爭奪。中美貿(mào)易摩擦不只關(guān)乎貿(mào)易，而是有競爭優(yōu)勢重構(gòu)的考量。
如果大家對此有異議，可以研究一下美國亞歷山大·漢密爾頓的傳記。漢密爾頓是很多西方基礎(chǔ)制度的早期建設(shè)者之一，包括金融制度、中央銀行制度等，他也提出一個重要的戰(zhàn)略是對比較優(yōu)勢理論的徹底顛覆。
當(dāng)時作為英國的殖民地，英國建議美國不要發(fā)展工業(yè)，只發(fā)展農(nóng)業(yè)即可，工業(yè)品可以全部從英國進口。當(dāng)時美國第一任國務(wù)卿杰斐遜全面接受了這個建議，認(rèn)為這種分工方式既有利于英國又有利于美國。但當(dāng)時作為財政部長的漢密爾頓堅決反對，他認(rèn)為如果美國不能建立統(tǒng)一、一體化的工業(yè)體系，會對未來發(fā)展產(chǎn)生重大的負(fù)面影響。如今美國早已是全世界最強的制造業(yè)大國，這一定程度上歸功于漢密爾頓的戰(zhàn)略，歸功于他否定了比較優(yōu)勢理論。
第二個爭論是關(guān)于產(chǎn)業(yè)政策。眾所周知，日本是運用產(chǎn)業(yè)政策比較早的國家之一，其當(dāng)時的產(chǎn)業(yè)政策主要是一些限制清單，提示哪些領(lǐng)域不可為，并不是引導(dǎo)企業(yè)在哪些領(lǐng)域投入和發(fā)力的政策體系。但中國運用產(chǎn)業(yè)政策時，反其道而行之：從政府角度出發(fā)，對產(chǎn)業(yè)政策進行理論性、框架性的調(diào)整，做了很多鼓勵性、支持性的引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策。
我不想評論這種政策的好與壞，只想陳述一個事實：市場經(jīng)濟本身從來沒有否定相應(yīng)的宏觀調(diào)控，盡管很多宏觀調(diào)控措施可以通過市場機制實施，但是宏觀調(diào)控一定意義上隱含著在某些范圍、某些領(lǐng)域中存在某些程度的政府干預(yù)和政府調(diào)節(jié)，這是不容忽視的。
我曾經(jīng)在《財經(jīng)》上發(fā)表一篇文章《舊王朝新政與凱恩斯主義》，研究中國古代歷史上的幾次比較有名的新政，包括王安石變法等。最后的結(jié)論是，很難嚴(yán)格區(qū)分哪些措施是有形的手，哪些是無形的手。政府只要讓無形的手發(fā)揮其主導(dǎo)和決定性作用就行，但是在必要時，有形之手還是要放出。
中美貿(mào)易摩擦第二個爭論點就在于此——美國認(rèn)為中國政府對產(chǎn)業(yè)干預(yù)過多，一定程度上扭曲了公平競爭環(huán)境，所以美國要采取相應(yīng)措施。但是反觀現(xiàn)在美國采取的限制性清單、實體清單和懲罰性措施，每一項都是有形之手，這也否定其一開始關(guān)于“政府應(yīng)該遠(yuǎn)離市場、不該干預(yù)實體經(jīng)濟”的主張。
第三個經(jīng)濟學(xué)爭論點是政府補貼。在去年10月為英國《金融時報》撰寫的文章中，我提到中國應(yīng)該在一定程度上爭取技術(shù)主導(dǎo)權(quán)，從而獲得有效的競爭優(yōu)勢。從政府補貼上看，美國眾多核心技術(shù)的發(fā)展都跟兩個機構(gòu)分不開——NASA（美國國家航空航天局）和DARPA（美國國防部高級研究計劃局）。其軍事技術(shù)的民用化過程需要大量的政府投入和補貼。馬斯克的火箭回收再利用項目來自民間資本，但是項目所使用的技術(shù)在前期需要巨量資金投入，天量資金來自政府補貼依然是不爭的事實。所以我認(rèn)為，政府補貼也是經(jīng)濟行為，要承認(rèn)市場經(jīng)濟的市場參與者是多元的，政府也是市場參與者之一，所以它也會有所行動，當(dāng)然政府補貼要遵循規(guī)則。
再看關(guān)于強制技術(shù)轉(zhuǎn)讓的爭論點。過去工業(yè)化時代全要素生產(chǎn)率最重要的是土地、人力和資本，現(xiàn)在數(shù)字化時代全要素生產(chǎn)率中最重要的是技術(shù)。如果中國開放市場和外資公司合作，卻不能得到外國先進的技術(shù)，那合作的基礎(chǔ)是什么呢？中方和外資企業(yè)合作的基礎(chǔ)，是在掌握外資公司原始創(chuàng)新技術(shù)這個前提下，通過外資公司進入中國這個巨大的市場實現(xiàn)增量創(chuàng)新，從而實現(xiàn)雙方共贏。否則，中國開放市場進行對外合作的基礎(chǔ)邏輯不穩(wěn)定，因為科技對經(jīng)濟發(fā)展的作用再怎么強調(diào)也不過分。
后工業(yè)化時期，世界經(jīng)濟出現(xiàn)新的發(fā)展趨勢
現(xiàn)在世界經(jīng)濟發(fā)生了一些趨勢性變化，特別是后工業(yè)化時期，這些變化本身對中國有借鑒意義。據(jù)我個人觀察，這些變化來自以下幾個方面。
其一，以制造業(yè)為主的實體經(jīng)濟和以金融業(yè)為主的虛擬經(jīng)濟，兩者邊界越來越模糊，很難分清楚誰為實體誰為虛擬。研究發(fā)現(xiàn)，標(biāo)普500市場估值中，大概有80%左右的資產(chǎn)都是無形資產(chǎn)。
我的問題很簡單，知識經(jīng)濟是虛擬經(jīng)濟還是實體經(jīng)濟？盡管這在分類學(xué)上有點偷換概念，但也一定程度上說明了，既然我們要向知識經(jīng)濟前進，這個過程在一定程度上會導(dǎo)致實體和虛擬之間的邊界越來越模糊。
其二，科技確實在改變世界，這是不爭的事實?？萍紟缀跞鏉B透在經(jīng)濟環(huán)境中的各個角落，一個公司絕不可能脫離科技成為數(shù)字經(jīng)濟時代的新型現(xiàn)代化企業(yè)。即便是一個街邊的小作坊，也要考慮使用二維碼讓支付更便捷?？萍家呀?jīng)變成整個現(xiàn)代經(jīng)濟運行的血液了，所以對科技的掌握越來越重要。
其三，國際貿(mào)易沖突數(shù)量雖然會一定程度上增長——從原來的貨物交換到現(xiàn)在的技術(shù)主導(dǎo)權(quán)競爭，這種爭奪的烈度肯定會提升，但在競爭過程中，沖突本身已經(jīng)是一種過去的敘事方式，而不是現(xiàn)代的敘事方式。
國家之間沖突的形態(tài)在變化。貨物貿(mào)易可以通過關(guān)稅壁壘和非關(guān)稅壁壘來降低其流動速度，但信息如何被阻斷？IoT（一切皆互聯(lián)）問題如何解決？在萬物皆互聯(lián)的時代，我們無法在某處設(shè)置閘道阻止數(shù)據(jù)流動。隨著5G時代的來臨、IPv6（互聯(lián)網(wǎng)協(xié)議第6版）應(yīng)用，世界上每一粒沙子都會有自己的IP地址，每一粒沙之間都可以進行信息交互。
所以，科技進步一定會推動人類文明的進步，加速人與人、國與國、民族與民族、甚至是人與自然、動物和植物之間的交流，科技具備這樣的能力，沖突不再是現(xiàn)代的敘事方式，更不是未來的敘事方式。
如果聚焦制造業(yè)，大家還應(yīng)該注意以下幾個發(fā)展趨勢。
第一個趨勢是產(chǎn)業(yè)邊界逐漸消失。比如3D打印，原材料和產(chǎn)品屬于制造業(yè)，但支撐其運作的是算法和程序，所以很難界定它是制造業(yè)還是服務(wù)業(yè)。
首先，現(xiàn)在生產(chǎn)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)之間已經(jīng)高度融合。目前全球大的經(jīng)濟體的制造業(yè)比重都在下降，我認(rèn)為這可能因為傳統(tǒng)的制造業(yè)統(tǒng)計方法存在弊端?，F(xiàn)在分享經(jīng)濟等新經(jīng)濟形式出現(xiàn)后，其實很難識別企業(yè)所在的行業(yè)。此外，有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)互動速度越來越快，制造業(yè)的概念已經(jīng)變模糊了。
比如原本我們認(rèn)為可貿(mào)易的產(chǎn)品基本都是商品或者是一定產(chǎn)品化的服務(wù)，但是現(xiàn)在可貿(mào)易化的產(chǎn)品日趨豐富，比如內(nèi)容貿(mào)易，像漫威的動畫電影，它既是一個概念，也是一個IP，它可以通過電影這一載體實現(xiàn)貿(mào)易。所以，原本不可貿(mào)易的產(chǎn)品可貿(mào)易化是未來一種趨勢，產(chǎn)業(yè)邊界的模糊越來越成為我們當(dāng)下所面臨的挑戰(zhàn)。
其次，迭代創(chuàng)新的速度越來越快。以前創(chuàng)新是從0到1，比如從沒有手機到發(fā)明了手機，現(xiàn)在更多是增量創(chuàng)新或者邊緣創(chuàng)新，是在原有基礎(chǔ)上不斷動態(tài)迭代的創(chuàng)新。創(chuàng)新到一定程度之后，實現(xiàn)質(zhì)的飛躍。舉個例子，電話用了將近80年的時間才實現(xiàn)用戶數(shù)量超過一個億，但是現(xiàn)在的新型技術(shù)大概可以在不到一年的時間實現(xiàn)用戶數(shù)量超過一億，比如電子游戲“Candy Crush”，這個電子游戲大概幾個月的時間用戶已經(jīng)超過一個億。
最后，產(chǎn)業(yè)的業(yè)態(tài)流動性和柔性化越來越快。制造業(yè)企業(yè)給人的認(rèn)知，不再停留在傳統(tǒng)鋼鐵企業(yè)那樣工人在煉鋼爐前揮汗如雨的印象。比如，我曾供職的光大集團在寧波有個垃圾焚燒發(fā)電廠，工廠達(dá)到歐盟2010的標(biāo)準(zhǔn)，處理二噁英已經(jīng)達(dá)到世界最先進的水平。浙江原省委書記夏寶龍參觀時說，這工廠跟花園一樣，看不出這是制造業(yè)企業(yè)，這完全是一種高科技賦能的柔性產(chǎn)業(yè)。后工業(yè)化時代，企業(yè)“重”的含量越來越低，“輕”的含量越來越高。
從企業(yè)負(fù)債表上看，能吃能用手拿把攥的內(nèi)容越來越少，但是捕捉不到的價值和難以確定的內(nèi)容越來越多。所以，由此而出現(xiàn)的趨勢是，企業(yè)生命周期越來越短，成為百年老店的機會越來越小，如果企業(yè)希望成為百年老店，需要投入更多的柔性和技術(shù)要素。
第二個趨勢，企業(yè)的初始投資會越來越大。有些人會不理解，因為現(xiàn)在更多是分享經(jīng)濟，本應(yīng)是小眾多元共享，初始投資不應(yīng)該這么大。但是現(xiàn)在如果一個企業(yè)從誕生之日起到變成獨角獸，在很短的時間內(nèi)實現(xiàn)小眾、多元、共享的目標(biāo)，其實必須要有大量的技術(shù)投資，而越是突破性的技術(shù)，對企業(yè)前期的融資能力要求越高。以前融資5000萬可能就夠了，而現(xiàn)在沒有10億美金以上的融資額，難以稱自己是一個科技初創(chuàng)企業(yè)?，F(xiàn)在有些人聲稱要發(fā)展一項新科技，比方要做一個區(qū)塊鏈技術(shù)通證（token），把所有的東西都通過token連接在一起，至少是十億以上的融資概念，初始投資之大超過傳統(tǒng)經(jīng)濟的框架設(shè)計。
同時，作為一個初創(chuàng)企業(yè)進入市場，要迅速規(guī)?；?，如果不能在很短時間內(nèi)做大做強，就沒有生存空間。比方說嘀嘀出行與某些同類企業(yè)之間的競爭，就是快速燒錢打開市場，否則就等同為零。過去傳統(tǒng)經(jīng)濟時代，不同企業(yè)可以在產(chǎn)業(yè)鏈中高端、中端、中低端、低端上共同生存，相安無事并存。新經(jīng)濟時代跟以前不一樣了，產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化和水平一體化已然成為趨勢。
第三個趨勢，企業(yè)之間完全可以迭代，可以倒果為因。過去是有了需求才有供給，但以后會發(fā)現(xiàn)，越來越多的供給是需求端想象不到的，產(chǎn)業(yè)發(fā)展驟然提速。
第四個趨勢，比較優(yōu)勢將會讓位于系統(tǒng)集成。中國未來要占領(lǐng)制造業(yè)的最高端，一定要有很強的系統(tǒng)集成能力。這也是我不擔(dān)心中美貿(mào)易戰(zhàn)會極大地?fù)p害中國實體經(jīng)濟競爭力的原因?，F(xiàn)在的實體經(jīng)濟，一個國際性領(lǐng)先企業(yè)的能力絕對不在某一項技術(shù)上，而是在若干項垂直維度的技術(shù)上以及水平維度的集成能力上，比如集成技術(shù)、集成產(chǎn)品、集成渠道、集成客戶群、集成系統(tǒng)，這樣才能成為一個世界性的領(lǐng)先企業(yè)。比如波音，即使它不生產(chǎn)任何一個機器零件，也不會影響它成為世界最大的飛機生產(chǎn)企業(yè)。系統(tǒng)集成能力是未來競爭的關(guān)鍵，而系統(tǒng)集成能力一定建立在高端的技術(shù)基礎(chǔ)之上。
中國制造業(yè)的成就和問題
經(jīng)過40多年的發(fā)展，中國的制造業(yè)確實已經(jīng)有了長足的進步，而這種進步任何人都不可能視而不見。
首先，中國實體經(jīng)濟的全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)已經(jīng)取得了很大的進步，這也是我對中美貿(mào)易摩擦有信心的其中一個原因。中國是世界上整個制造業(yè)產(chǎn)業(yè)體系最完整的國家，與德國、美國相比各有優(yōu)劣。中國有高端、中高端、中端、中低端、低端產(chǎn)業(yè)，并且都已經(jīng)系統(tǒng)化、體系化，這個能力不是短時間內(nèi)就能建立起來的。同時，制造業(yè)本身與周邊的配套企業(yè)、配套系統(tǒng)之間的系統(tǒng)性聯(lián)動和系統(tǒng)性集成能力也是比較強的。比如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、電力供應(yīng)等。
第二，中國具有很強的增量創(chuàng)新能力。美國總是指責(zé)中國竊取知識產(chǎn)權(quán)、強制技術(shù)轉(zhuǎn)讓之類。但我的觀點是，一個國家的經(jīng)濟跟小孩成長其實是一樣的。小孩成長最初不都是模仿嗎？牛頓和愛因斯坦不都是站在巨人的肩膀上才成為巨人的嗎？國家經(jīng)濟也一樣，只要在規(guī)則之內(nèi)，模仿是可以的。但是很重要的一點，中國通過自己巨大的市場容量創(chuàng)造了增量創(chuàng)新的可能性，這是別的國家沒有的能力。
舉例來說，以色列開發(fā)任何一個產(chǎn)品，一定是看中國市場需求，因為其國內(nèi)市場很小。以色列開發(fā)的產(chǎn)品技術(shù)，要么盯著歐美市場，要么盯著中國市場。因為美國和以色列之間互補性有點弱，所以中國是以色列企業(yè)必須要研究的市場首選目標(biāo)。
中國在產(chǎn)業(yè)方面有很多增量創(chuàng)新。從0到1是創(chuàng)新，從1到10也是創(chuàng)新，并且中國可以通過巨大的市場容量來進行增量創(chuàng)新，這一部分也蘊含著并且已經(jīng)創(chuàng)造出很多非常重要的知識產(chǎn)權(quán)。所以中國在制造業(yè)方面的優(yōu)勢是多維度的。
但同時也要看到中國制造業(yè)的不足。
第一，實體經(jīng)濟的存量結(jié)構(gòu)還不完善，低端、中低端產(chǎn)業(yè)占比較高。
第二，政府和市場的邊界不清晰。政府要發(fā)揮有形之手的作用，但是也一定要在主體經(jīng)濟活動之外，不能時不時管不住自己的手。否則，久而久之，整個經(jīng)濟運行的軌跡和規(guī)律就會遭到一定程度的扭曲。
第三，實體經(jīng)濟自身發(fā)展的方向不清楚，不確定性在增加。目前經(jīng)濟的大趨勢是從過去工業(yè)化進入了數(shù)字化經(jīng)濟，任何人都不全然清楚未來是什么樣，即便是世界上最有名的科學(xué)家。很多人會提到人工智能是未來工業(yè)發(fā)展方向，但是人工智能是一個大概念，這個概念可以上到天、下到地，90%的人工智能只停留在PPT上，10%或許有應(yīng)用的可能性。所以，中國企業(yè)不知道未來發(fā)展方向也很正常。我們也不知道下一步要投資什么，只能迭代地觀察，動態(tài)管理、投資。
第四，中國實體經(jīng)濟的核心競爭力不足。很多關(guān)鍵技術(shù)沒有突破，很多關(guān)鍵知識產(chǎn)權(quán)沒有掌握，這個方面壓力很重。
第五，制造業(yè)的可貸款性和可融資性指標(biāo)不夠。過去，制造業(yè)企業(yè)可以將土地、廠房和成品抵質(zhì)押給銀行，銀行就給企業(yè)融資，但現(xiàn)在已經(jīng)變了。這要求企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表要全面重構(gòu)，使資產(chǎn)的可貸款性和可融資化、可資本化程度提高。企業(yè)融資一定要有上市的思維，怎么講好技術(shù)的故事、專利的故事、產(chǎn)品的故事、分銷線的故事、客戶群的故事以及未來發(fā)展前景的故事，作為一個企業(yè)家，要把這些東西都想清楚。
第六，制造業(yè)本身非主業(yè)化傾向非常嚴(yán)重。2014年我曾經(jīng)寫過一篇關(guān)于國有企業(yè)影子銀行問題的文章。中國很多的國有企業(yè)特別是制造業(yè)企業(yè)，他們賺錢并非是通過主業(yè)而是通過銀行理財產(chǎn)品來賺錢。這也是很大的一塊影子銀行。企業(yè)通過銀行拿到低于基準(zhǔn)利率10%的貸款，反向再投資于銀行的理財產(chǎn)品，特別是中小銀行理財產(chǎn)品，這完全是無風(fēng)險套利。因此，如果企業(yè)都能賺這么容易的錢，他怎么可能每天研究新科技、新產(chǎn)品呢？所以，企業(yè)一定要聚焦主業(yè)，制造業(yè)的核心還是圍繞主業(yè)的整體系統(tǒng)集成能力。
還有一種核心觀點認(rèn)為，現(xiàn)在人工智能之后就不需要太多的制造業(yè)了，這是大錯特錯?，F(xiàn)在所有新科技的發(fā)展最終的瓶頸在制造業(yè)，也就是制造能力上。為什么中國芯片發(fā)展14納米困難很大呢？就是輸在了加工制造環(huán)節(jié)上，沒有像臺灣企業(yè)那么好的制造能力。真正支撐AI的是制造業(yè)?，F(xiàn)在中國有大量新型制造業(yè)企業(yè)，只想出來還不行，還得把它造出來才行，所以制造業(yè)的重要性就在于此。
用市場化手段解決制造業(yè)融資難題
怎么解決制造業(yè)融資方面的問題？
首先，我堅定認(rèn)為應(yīng)該讓市場發(fā)揮決定性作用。政府不應(yīng)該過度干預(yù)市場，包括金融市場的建設(shè)和發(fā)展也應(yīng)該按市場規(guī)律去做。
第二，一定要培育發(fā)展多元化的金融機構(gòu)，單元化的金融機構(gòu)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足市場需求。目前，商業(yè)銀行為什么遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足我們的要求？因為商業(yè)銀行是基于歷史財務(wù)數(shù)據(jù)的融資載體，基于企業(yè)的財務(wù)狀況和抵質(zhì)押品做出是否融資的判斷。商業(yè)銀行是與工業(yè)社會高度聯(lián)系在一起的。它是承擔(dān)少量風(fēng)險而獲取穩(wěn)定收益的機構(gòu)，而不是博大風(fēng)險獲得超大收益的機構(gòu)，不是私募（PE）也不是風(fēng)險投資（VC）。商業(yè)銀行對應(yīng)的是工業(yè)化時代，我們更需要對應(yīng)新經(jīng)濟時代及數(shù)字化時代的新型融資載體，所以培育多元化的金融機構(gòu)非常重要。
第三，建設(shè)多層次資本市場。資本市場建設(shè)不好，所有的實體經(jīng)濟就會缺乏一個特別有效的退出機制。任何一個實體經(jīng)濟發(fā)展、制造業(yè)發(fā)展一定是未來可預(yù)期的，可預(yù)期的重要內(nèi)容就包括退出渠道，否則前期投入的主觀能動性不會太強。因此，建設(shè)多層次資本市場建設(shè)也非常重要。
第四，除了貸款為主的產(chǎn)品組合，銀行還要發(fā)展多種融資便利組合。監(jiān)管機構(gòu)一定要對多種融資便利在風(fēng)險計量和風(fēng)險撥備方面出臺有針對性的新政策。不能讓所有的融資性便利都是一個風(fēng)險計量或100%風(fēng)險權(quán)重，否則就無法量化新科技、技術(shù)、新IP，也就沒法出臺一個一體化的融資方案，這對監(jiān)管機構(gòu)的要求也很高。
最后，監(jiān)管機構(gòu)一定要有數(shù)字化思維?，F(xiàn)在銀行處理的更多是資金，但未來要面臨兩個介質(zhì)，一是資金，二是數(shù)據(jù)。因為數(shù)據(jù)是現(xiàn)代的石油，是現(xiàn)代企業(yè)的資產(chǎn)，它是無形的。很多企業(yè)的原料就是數(shù)據(jù)，生產(chǎn)出來的產(chǎn)品也是數(shù)據(jù)，或者稱之為信息，這是全新的生產(chǎn)方式和消費方式。監(jiān)管機構(gòu)如果沒有數(shù)字化思維，就無法掌握現(xiàn)代經(jīng)濟最為重要的媒介——數(shù)據(jù)，也就無法對金融體系的風(fēng)險定價和風(fēng)險管理數(shù)字化重塑給予適度精確的宏觀監(jiān)管響應(yīng)。停留在舊有的舒適區(qū)域，顯然不是有效的監(jiān)管選項。
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