鐵礦石非理性上漲 下跌或一觸即發(fā)

春節(jié)過(guò)后，青島港62%品位鐵礦石到岸價(jià)格走出一波強(qiáng)勁上漲行情，從2月15日的46.26美元/噸漲到3月7日的最高63.74美元/噸，短短16個(gè)交易日漲幅高達(dá)37.8％。筆者認(rèn)為，今年以來(lái)，中國(guó)密集出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策使得一線城市房?jī)r(jià)大幅反彈，從而帶動(dòng)鋼材需求。另外，中國(guó)鋼廠庫(kù)存量在春節(jié)前已經(jīng)降至冰點(diǎn)，本身就有補(bǔ)庫(kù)存的需要。在這種背景下，鋼材價(jià)格出現(xiàn)了大幅上漲，進(jìn)而引發(fā)鐵礦石價(jià)格同步跟漲。

從鐵礦石期貨市 場(chǎng)近期天量高價(jià)的成交情況來(lái)看，投機(jī)資金有意放大穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期，不符合鐵礦石現(xiàn)實(shí)的供需基本面。筆者預(yù)計(jì)這種非理性上漲是不可能持續(xù)的。事實(shí)上，青島港 62%品位鐵礦石的到岸價(jià)格自3月7日創(chuàng)出反彈新高63.74美元/噸之后，連續(xù)四個(gè)交易日回落，截至3月11日，收?qǐng)?bào)57.09美元/噸，自高點(diǎn)下跌約 10%。

房地產(chǎn)市場(chǎng)的上漲是靠信用擴(kuò)張推動(dòng)的

目前中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)庫(kù)存量達(dá)到7.18億平方米，因此中央將“去庫(kù)存”列為今年的五大重點(diǎn)任務(wù)之一。筆者觀察到今年以來(lái)管理層陸續(xù)出臺(tái)一些旨在提振房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策，而鋼材價(jià)格與鐵礦石價(jià)格恰好在這些時(shí)間點(diǎn)出現(xiàn)大幅上漲行情。

2月2日，央行銀監(jiān)會(huì)進(jìn)一步降低首付比例，首套房商業(yè)性個(gè)貸首付比例下調(diào)至25%，對(duì)于不限購(gòu)城市首付比例最低可至20%，二套房首付比例降至30%。次日，大連鐵礦石期貨價(jià)格收盤價(jià)從前一天的325.5元/噸上漲至329元/噸。2月19日，財(cái)政部等多個(gè)部門宣布從2月22日起調(diào)整房地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)的契稅與營(yíng)業(yè)稅。當(dāng)天，鐵礦石期貨價(jià)格從前一天的344元/噸上漲至353元/噸。2月26日央行首次在貨幣政策定 位上改口，由“穩(wěn)健”微調(diào)為“穩(wěn)健略偏寬松”。在隨后的2月29日，鐵礦石期貨價(jià)格從上一交易日的364元/噸上漲至369.5元/噸。3月5日，國(guó)務(wù)院 總理李克強(qiáng)作政府工作報(bào)告時(shí)表示，今年擬安排財(cái)政赤字2.18萬(wàn)億元，比去年增加5600億元，赤字率提高到3%。在隨后的3月7日，鐵礦石期貨價(jià)格從上 一交易日的396.5元/噸上漲至407元/噸。

政府對(duì)樓市實(shí)行的這一系列政策，降低了購(gòu)房負(fù)擔(dān)和門檻，市場(chǎng)迅速形成房?jī)r(jià)上漲的“一致預(yù)期”。 3月1日，深圳市規(guī)劃和國(guó)土資源委員會(huì)發(fā)布的2月樓市數(shù)據(jù)顯示：2月新建商品住宅成交5410套，同比增長(zhǎng)183.24%；新房成交均價(jià)為48095元/ 平方米，同比增長(zhǎng)72.12%。市場(chǎng)普遍預(yù)期中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)助推鋼材和鐵礦石上漲。

但是，本次房地產(chǎn)市場(chǎng)的上漲是靠信用擴(kuò)張推動(dòng)的，這里面是有很大問(wèn)題的。具體來(lái)說(shuō)，就是P2P 或者中介等推出的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品如首付貸等，挑戰(zhàn)了銀行的房貸安全線，也加大了樓市里的杠桿。這在樓市去庫(kù)存的背景下帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)，一旦房?jī)r(jià)下跌，出現(xiàn)斷供 的可能性便會(huì)增加。從央行公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，前兩個(gè)月累計(jì)新增人民幣貸款3.24萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)近30%，在歷史上屬偏快節(jié)奏，并且資金流向比較單一，多 是政府項(xiàng)目和國(guó)企，民營(yíng)企業(yè)很難得到貸款。筆者認(rèn)為，信用擴(kuò)張對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的推動(dòng)很難持續(xù)下去，由此引發(fā)的鋼材及鐵礦石的跟風(fēng)上漲也將很快熄火。

國(guó)內(nèi)對(duì)鐵礦石的需求有放緩的跡象

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來(lái)看，此前國(guó)內(nèi)鋼材庫(kù)存量已經(jīng)降至歷史低位水平，本身就有補(bǔ)庫(kù)存的需要。中國(guó)鋼 鐵工業(yè)協(xié)會(huì)公布的重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至1月31日，鋼材庫(kù)存量已從去年6月下旬的歷史最高紀(jì)錄1745萬(wàn)噸降至1201萬(wàn)噸，創(chuàng)2013年2月 上旬以來(lái)的最低水平。年后隨著經(jīng)濟(jì)政策尤其是兩會(huì)政策的落地，房地產(chǎn)行業(yè)前景也更為明朗，促進(jìn)了鋼貿(mào)商補(bǔ)庫(kù)存的力度。

截至2月29日，鋼材庫(kù)存開(kāi)始大幅回升至1379萬(wàn)噸，較節(jié)前的低點(diǎn)增長(zhǎng)約15%。貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)存的行為在很大程度上促進(jìn)了鋼價(jià)的大幅上漲。數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼HRB40020MM全國(guó)平均價(jià)格自2月15日開(kāi)始上漲，從1988元/噸漲至3月8日的最高2512元/噸，短短17個(gè)交易日，上漲了524元/噸，漲幅高達(dá)26％。隨著鋼廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)、開(kāi)工率提升，鐵礦石需求也將繼續(xù)增加，鐵礦石價(jià)格同步上漲。

但是，從較長(zhǎng)的周期來(lái)看，鋼鐵是典型的產(chǎn)能絕對(duì)過(guò)剩行業(yè)，中國(guó)在“十三五”期間要對(duì)鋼鐵等過(guò)剩產(chǎn)業(yè)進(jìn)行“去產(chǎn)能、去庫(kù)存”，很多鋼企心存僥幸希望熬過(guò)周期性調(diào)整，這并不現(xiàn)實(shí)。目前全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲軟，刺激內(nèi)需變得比以往更加困難。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局3月12日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1—2月規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加值增長(zhǎng)5.4%，增速創(chuàng)2008年11月以來(lái)最低。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中高速增長(zhǎng)的新常態(tài)和戰(zhàn)略調(diào)整期，鋼材實(shí)際消費(fèi)量必將下降，這就使得國(guó)內(nèi)對(duì)鐵礦石的需求也會(huì)下降。中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，去年鐵礦石進(jìn)口數(shù)量的增長(zhǎng)幅度僅為2.17％，遠(yuǎn)低于2014年的增長(zhǎng)13.80％及2013年的增長(zhǎng)10.20％。這在一定程度上表明國(guó)內(nèi)對(duì)于鐵礦石的需求有放緩的跡象。