鋼貿(mào)企業(yè)如何進(jìn)行套期保值

 

　　三大因素制約鋼貿(mào)企業(yè)使用期貨

 

　　鋼貿(mào)企業(yè)真正使用期貨工具的進(jìn)程并不快，筆者認(rèn)為原因有“天時(shí)”“地利”“人和”三方面的因素。

 

　　第一個(gè)因素，現(xiàn)貨價(jià)格上漲周期較長(zhǎng)。雖然2009年鋼材期貨就引入了市場(chǎng)，但是2009年~2013年之間，鋼貿(mào)商很多時(shí)候的利潤(rùn)就在于賭行情。由于現(xiàn)貨價(jià)格上漲周期長(zhǎng)，企業(yè)的鋼材庫(kù)存可以給其帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)，如果套保的部分多，反而會(huì)給企業(yè)的運(yùn)營(yíng)收入產(chǎn)生負(fù)面影響。在上漲的趨勢(shì)中，做空套保，期貨盤(pán)面是虧的，會(huì)大大阻礙鋼貿(mào)企業(yè)對(duì)期貨的接受程度。但隨著近3年鋼材價(jià)格大跌的趨勢(shì)延續(xù)，鋼貿(mào)企業(yè)對(duì)期貨的接受度也在逐漸提高。

 

　　第二個(gè)因素，鋼貿(mào)企業(yè)結(jié)算方法的影響。在2012年9月份那場(chǎng)大跌之前，鋼貿(mào)商的價(jià)格結(jié)算會(huì)更 看重平時(shí)的價(jià)格漲跌，賭行情的風(fēng)險(xiǎn)都在自己，所以，對(duì)期貨的要求會(huì)更高。但那場(chǎng)大跌消滅了一部分鋼貿(mào)商，使得鋼廠不得不改變結(jié)算方式———變成后結(jié)算。這 樣一來(lái)，鋼貿(mào)商的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了鋼廠，對(duì)期貨市場(chǎng)吸收風(fēng)險(xiǎn)工具運(yùn)用的積極性就會(huì)減弱。

 

　　第三個(gè)因素，鋼貿(mào)企業(yè)缺乏期貨人才。鋼貿(mào)商本身對(duì)市場(chǎng)的變化十分敏感，預(yù)判行情比較準(zhǔn)確。但是，期貨市場(chǎng)價(jià)格博弈的構(gòu)成基礎(chǔ)，和現(xiàn)貨的差別還是比較大的。如果單純用現(xiàn)貨思維來(lái)看市場(chǎng)，往往會(huì)不如預(yù)期。鋼貿(mào)企業(yè)比較缺乏真正懂期貨的人才來(lái)一起運(yùn)作市場(chǎng)。

 

　　套期保值需要具備幾點(diǎn)認(rèn)識(shí)

 

　　期貨交易和現(xiàn)貨貿(mào)易相比，具有保證金比例低、流動(dòng)性好、違約率低等優(yōu)點(diǎn)，企業(yè)若可以熟練、合理地運(yùn)用套期保值，在當(dāng)前的鋼鐵行情下可以帶來(lái)意想不到的效果。

 

　　結(jié)合之前提到的制約鋼貿(mào)企業(yè)使用期貨的因素，筆者對(duì)鋼貿(mào)企業(yè)運(yùn)用期貨套期保值，給出幾點(diǎn)個(gè)人意見(jiàn)，以供參考。

 

　　要認(rèn)識(shí)到期貨對(duì)鋼貿(mào)企業(yè)的意義。期貨對(duì)鋼貿(mào)企業(yè)的運(yùn)行有利，可以給予企業(yè)更多的分散風(fēng)險(xiǎn)的方式。同時(shí)，鋼貿(mào)企業(yè)具有現(xiàn)貨的天然優(yōu)勢(shì)，這一優(yōu)勢(shì)如果運(yùn)用到期貨市場(chǎng)上，除了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，期貨市場(chǎng)或許還能讓企業(yè)開(kāi)辟新的盈利模式，創(chuàng)造更多盈利。

 

　　要明白期貨的價(jià)格運(yùn)行和現(xiàn)貨的價(jià)格運(yùn)行的規(guī)律是不完全一致的。期貨是遠(yuǎn)期的價(jià)格，在交割的時(shí)候 必須和現(xiàn)貨一致，但是除了現(xiàn)貨屬性之外，期貨還具有很強(qiáng)的投機(jī)屬性。這就使得期貨的價(jià)格變動(dòng)快，反應(yīng)預(yù)期，受資金流入、流出影響非常明顯。螺紋鋼期貨現(xiàn)貨 歷史上兩次大的走勢(shì)背離高達(dá)10%，一次是受2011年歐債危機(jī)的影響，一次是在2014年第四季度，市場(chǎng)過(guò)度做空的結(jié)果。這表明完全把期貨當(dāng)成現(xiàn)貨來(lái)做 肯定是不行的，除了判斷現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)之外，還應(yīng)該判斷期貨市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)。

 

　　操作方面的一些技巧

 

　　從具體實(shí)施上來(lái)說(shuō)，筆者建議鋼貿(mào)企業(yè)采取基于凈頭寸管理和基于現(xiàn)貨貿(mào)易的價(jià)差套利來(lái)做好期貨。

 

　　采用凈頭寸管理來(lái)管理企業(yè)的所有風(fēng)險(xiǎn)，要學(xué)會(huì)找出企業(yè)頭寸的風(fēng)險(xiǎn)所在，并且通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估來(lái) 給予期貨頭寸的大致范圍。有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)貨的量、時(shí)間因素、頭寸的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)都是需要考慮的因素，這是三維的頭寸風(fēng)險(xiǎn)。鋼貿(mào)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要是沒(méi)有定價(jià)的訂單 和預(yù)售，但實(shí)體企業(yè)運(yùn)行過(guò)程中，如果出現(xiàn)大行情，上下游企業(yè)會(huì)有較大的違約風(fēng)險(xiǎn)，所以，頭寸的計(jì)算要留有空間。在捋順企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)之后，還應(yīng)該弄清企業(yè)的實(shí) 際風(fēng)險(xiǎn)承受能力是多少。如果企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力是1萬(wàn)噸，但是風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸有3萬(wàn)噸多頭，那么，企業(yè)的實(shí)際套保規(guī)模就可以在4萬(wàn)噸空頭到2萬(wàn)噸空頭之間； 如果企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力是5萬(wàn)噸，但是風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸只有3萬(wàn)噸多頭，那么，企業(yè)的實(shí)際套保規(guī)模就可以在8萬(wàn)噸空頭到2萬(wàn)噸多頭之間。當(dāng)然，由于稅收和現(xiàn)貨 違約風(fēng)險(xiǎn)的因素，頭寸可以適當(dāng)減少。這個(gè)凈頭寸的計(jì)算是用來(lái)確定一點(diǎn)，就是期貨的交易是用來(lái)在不擴(kuò)大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上盡量讓企業(yè)多掙錢(qián)的。

 

　　有了期貨頭寸規(guī)模的限定，企業(yè)無(wú)論怎樣在期貨市場(chǎng)運(yùn)作，都只會(huì)減少自身的風(fēng)險(xiǎn)，讓企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)合 理可控。那么接下來(lái)的問(wèn)題就是如何運(yùn)用這些頭寸在期貨市場(chǎng)上操作，從而盡可能為企業(yè)多爭(zhēng)取盈利。筆者的觀點(diǎn)可能與傳統(tǒng)套期保值和凈頭寸管理不一致。筆者認(rèn) 為這些凈頭寸是用來(lái)賺錢(qián)的，賺期貨市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)變動(dòng)的錢(qián)，這是基于套保前提下的適當(dāng)投機(jī)。但是，投機(jī)切不可隨意，也需要有一套判斷期貨漲跌和趨勢(shì)的基本面 或趨勢(shì)跟蹤的系統(tǒng)，靈活運(yùn)用頭寸，在合理的范圍為企業(yè)多爭(zhēng)取盈利。

 

　　有了期貨來(lái)進(jìn)行保駕護(hù)航，鋼貿(mào)企業(yè)又可以新增一些貿(mào)易方式，雖然會(huì)對(duì)現(xiàn)貨頭寸發(fā)生很多影響，但 不影響企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)，這樣企業(yè)會(huì)在現(xiàn)貨市場(chǎng)增加更多的競(jìng)爭(zhēng)能力?，F(xiàn)貨市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)逐漸建立后，又會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的持久生存能力和企業(yè)韌性，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力 會(huì)進(jìn)一步增加，期貨、現(xiàn)貨能夠形成互相增強(qiáng)的效果。

 

　　除了凈頭寸管理之外，由于鋼貿(mào)企業(yè)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，還可以進(jìn)行基于現(xiàn)貨貿(mào)易的價(jià)差套利。期貨市場(chǎng)不合理的價(jià)差會(huì)產(chǎn)生一些無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)。2013年8月份，筆者曾經(jīng)在焦煤期貨反彈到1150元/噸時(shí)，給現(xiàn)貨貿(mào)易商建 議直接貿(mào)易到期貨上。當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨庫(kù)存高，價(jià)格低（1000元/噸就能拿貨），但由于信息不順暢和對(duì)未來(lái)的預(yù)期太高，期貨價(jià)格過(guò)高。這種極端的情況現(xiàn)在很少出 現(xiàn)了，這種價(jià)差套利必須有很強(qiáng)的資金能力支持，有現(xiàn)貨、有利潤(rùn)就可以套。但是，表面無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)往往也有風(fēng)險(xiǎn)存在，就是投機(jī)市場(chǎng)的不確定性和趨勢(shì)風(fēng)格的轉(zhuǎn) 換。行情發(fā)展的初期和末尾由于期貨情緒影響，套利機(jī)會(huì)會(huì)變多，但是，有時(shí)候套利是以犧牲趨勢(shì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)的。這個(gè)時(shí)候，套利的頭寸應(yīng)和趨勢(shì)頭寸完全區(qū)分，以 期在降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，為企業(yè)爭(zhēng)取更多利潤(rùn)。