在降成本、去庫存、去產(chǎn)能等方面，
期貨市場為推進傳統(tǒng)行業(yè)供給側結構性改革發(fā)揮著積極作用，利用期貨市場進行套保成為不少企業(yè)重要的經(jīng)營方式，由于期貨市場的流動性強于現(xiàn)貨市場，一些企業(yè)通過在期貨市場建立虛擬庫存，降低了庫存成本
經(jīng)過多年的發(fā)展，我國商品期貨市場在發(fā)現(xiàn)價格、管理風險以及促進經(jīng)濟轉型等方面的積極作用日益顯現(xiàn)。在推進供給側結構性改革的大背景下，期貨市場如何更進一步地服務于鋼鐵、煤焦化等傳統(tǒng)行業(yè)？近日，記者赴河北唐山、山西太原等地展開了調(diào)研。
建立“虛擬庫存”降成本
唐山國豐鋼鐵有限公司是一家集煉鐵、煉鋼、軋鋼于一體的大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。公司每年需要采購大量作為原材料的鐵礦石。 “原材料庫存多，占用資金多，利息負擔加重，而且企業(yè)還要承擔商品貶值的風險。但是，如果過度降低原材料庫存，一旦原材料價格暴漲，又可能出現(xiàn)原材料供不 應求。”該公司期貨業(yè)務處處長周耀臣表示，為了鎖定原材料價格上漲風險，公司積極利用期貨市場，建立虛擬庫存，以買入套期保值的方式實現(xiàn)了降低生產(chǎn)成本的 目的。
據(jù)他介紹，去年11月底，基于對元旦前后的實際采購需求， 公司在期貨市場以300元/噸左右的價格，逐步買入了約6萬噸的鐵礦石期貨頭寸，建立了虛擬庫存。之后，鐵礦石期貨價格節(jié)節(jié)走高，公司在元旦附近逐步采購 現(xiàn)貨礦石，期貨部門緊貼現(xiàn)貨采購節(jié)奏逐步在330元/噸附近賣出平倉，期貨頭寸獲得近30元/噸的盈利，在一定程度上彌補了現(xiàn)貨市場鐵礦石價格上漲帶來的 損失。
“虛擬庫存就是企業(yè)將一定量的儲備庫存建立在期貨市場上，通過在期貨市場上買入一定數(shù)量的遠期合約代替部分現(xiàn)貨市場上的實際采購和庫存。”國投安信期貨研究院高級分析師曹穎表示。
由于期貨市場采用的是保證金交易，通常只收取交易總額的5%至15%的保證金，建立虛擬庫存能只需用少量的資金就能起到實體存貨的效果，不但減少了購買原材料所占用的資金，而且還降低了企業(yè)的庫存成本。
此外，由于期貨市場的流動性相對于現(xiàn)貨市場較強，虛擬庫存的建立或者取消非常容易和方便，這有助于企業(yè)靈活調(diào)節(jié)庫存。“企業(yè)可積極采購現(xiàn)貨，什么時候現(xiàn)貨庫存增加了，就在期貨市場賣出平倉同等數(shù)量的多頭頭寸，盡量使期貨的盈利來彌補現(xiàn)貨庫存增加的虧損。”曹穎說。
據(jù)記者了解，除了黑色系商品之外，目前國內(nèi)不少有色金屬企業(yè)也在積極利用期貨市場建立“虛擬礦山”。江西銅業(yè)集團副總經(jīng)理吳育能表示，現(xiàn)在很多下游銅加工企業(yè)，已經(jīng)充分利用期貨市場建立虛擬的精銅原料庫存，以壓低實物精銅原料庫存，從而降低資金占用和成本。
利用期現(xiàn)價差去庫存
在采訪中，記者還了解到，一些傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)前些年由于現(xiàn)貨庫存銷售不暢，占壓了大量資金，影響了企業(yè)的正常經(jīng)營。如何利用期貨市場實現(xiàn)去庫存，成為期貨公司和產(chǎn)業(yè)客戶關注的重點。
“去年4月上旬，陜西韓城一家鐵礦石企業(yè)約有15萬噸鐵精粉庫存銷售不暢，降價賣的話每噸虧損35元，但不賣的話企業(yè)資金緊張。”中輝期貨黑色產(chǎn)業(yè)首席研究員尹立功表示，后來通過期貨市場的合理操作，該公司不僅實現(xiàn)了去庫存，還獲得了部分收益。
據(jù)悉，當時鐵礦石1509期貨合約價格在380元/噸至395元/噸區(qū)間，較現(xiàn)貨價格貼水40元/噸左右。尹立功從行業(yè)基本面分析認為，受到供過于求、需求疲軟的影響，鐵礦石價格仍處弱勢，短期有進一步下跌的可能，但是空間不大。二季度會有所好轉，價格應該有波反彈。
對此，尹立功給該企業(yè)設計的操作方案為：在現(xiàn)貨市場降價銷售，迅速解決15萬噸的庫存問題，以 保證企業(yè)運營所需的流動資金，但每噸虧損約35元。為挽回降價銷售損失，在賣出現(xiàn)貨庫存的同時，在390元/噸至400元/噸的區(qū)間買入鐵礦石1509合 約1500手（15萬噸），將實體庫存轉化為虛擬庫存。
從后期交易結果來看，2015年6月10日，鐵礦石1509合約反彈至458元/噸，在上沖受阻情況下，該公司在446元/噸至453元/噸的區(qū)間平倉離場，平均每噸收益61元，不但彌補了賣出庫存時每噸35元的虧損，而且獲得了超額收益。
尹立功表示，一些商品的期現(xiàn)價差有時候會超過合理范圍，后市走勢也會出現(xiàn)差異。企業(yè)在利用期現(xiàn)價差去庫存時，關鍵是要對宏觀經(jīng)濟形勢和行業(yè)基本面有深刻了解。
根據(jù)價格信號去產(chǎn)能
“在去產(chǎn)能過程中，很多煤焦化企業(yè)需要考慮一些問題，如減產(chǎn)多少合適？原料和產(chǎn)品的未來供需情況如何？由于期貨市場能比較準確、全面地反映真實的供給和需求的情況及其變化趨勢，因此期貨價格成為了一個有效的價格參考信號。”山西美錦能源股份有限公司相關負責人表示。
據(jù)了解，前兩年焦煤和焦炭期 貨價格接連下行，煤焦化行業(yè)經(jīng)營壓力也明顯加大。當時，山西一些中小型煤焦化企業(yè)去產(chǎn)能高達80%左右，有些甚至直接停產(chǎn)。“美錦能源是民營煤焦化企業(yè)里 規(guī)模比較大的，下游有鋼廠等穩(wěn)定的客戶。在經(jīng)營較為困難的時期，公司減少產(chǎn)能最高為30%左右，這也是參考了市場供需情況和期貨價格走勢作出的決策。”該 公司負責人說。
有色金屬行業(yè)同樣如此。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年一季度8538家規(guī)模以上有色行業(yè)虧損面為27%，超過了1/4。其中銅礦采選虧損面積達40%。
“國內(nèi)有色行業(yè)，尤其是銅行業(yè)的現(xiàn)貨貿(mào)易常用的兩種作價模式均以期貨為基準，分別以期貨均價和 期貨盤面點價的方式來確定購銷基準價格，期貨市場對生產(chǎn)經(jīng)營者有較強的指導作用。”吳育能表示，今年初國內(nèi)銅冶煉企業(yè)決定聯(lián)合減產(chǎn)35萬噸精煉銅；若價格 繼續(xù)承壓，不排除進一步削減虧損產(chǎn)量。
盡管已有傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)積極運用期貨市場進行套期保值，但據(jù)記者了解，無論是從參與企業(yè)數(shù)量上， 還是利用套保規(guī)模上，目前做得都遠遠不夠。以煤焦化行業(yè)為例，絕大部分中小型企業(yè)沒有做套保，部分年產(chǎn)焦炭近千萬噸規(guī)模的大型焦化企業(yè)一年所做的套保規(guī)模 也僅為十幾萬噸。從鋼鐵行業(yè)來看，除了大型民營鋼企外，參與套保的主體也較少。“期貨市場是個專業(yè)性較強、風險較高的市場，在給企業(yè)做套保時，需要既懂現(xiàn) 貨產(chǎn)業(yè)，又懂期貨操作的人才，但不少企業(yè)在這方面的人員配置嚴重不足，而且，一些企業(yè)負責人對利用期市套保的意識不強、了解甚少。”尹立功表示，此外，對 于國有企業(yè)而言，由于相關政策對國企利用期市套保有較為嚴格的規(guī)定，許多企業(yè)參與套保的意愿也不夠。
