包括中國減速在內(nèi)的全球增長(zhǎng)放緩意味著能源需求增長(zhǎng)減少。美國是成熟工業(yè)經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中較為穩(wěn)健的國家之一，其每年的實(shí)際GDP一直以來只以2.5%的速度穩(wěn)定增長(zhǎng)。而歐洲在2015年似乎正擺脫其經(jīng)濟(jì)停滯的困境。不過，這也只是意味著1%至2%的實(shí)際GDP增長(zhǎng)率。無論是安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，還是大幅貶值的日元，均不能將這一老齡化的經(jīng)濟(jì)體帶出低谷，因此說日本幾乎不見增長(zhǎng)。
在新興經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中，中國在歷經(jīng)數(shù)十年平均10%的實(shí)際GDP增長(zhǎng)率之后，其增速正在放緩?；A(chǔ)設(shè)施支出并沒有帶來與以前同樣的回報(bào)。此外，中國交易伙伴(無論是新興市場(chǎng)國家，還是成熟工業(yè)國家)的增速根本不足以支持中國的出口需求。在出口未能增長(zhǎng)的情況下，中國增長(zhǎng)放緩的速度可能加快。中國減速，新興市場(chǎng)國家以及成熟國家增長(zhǎng)放緩，所有這一切的疊加導(dǎo)致能源需求增長(zhǎng)微乎其微。
厄爾尼諾對(duì)美國2015年至2016年冬季的影響可能會(huì)使天然氣需求暫時(shí)減少。最后一項(xiàng)短期因素會(huì)影響美國的天然氣。2015年3月至7月間在太平洋赤道沿線出現(xiàn)了厄爾尼諾天氣模式。即使該厄爾尼諾現(xiàn)象在今年秋季開始有所減弱，但它所集聚的力量已足以影響美國的風(fēng)暴路徑，可能會(huì)隨之帶來更多降雨，并造成適度的暖冬氣候。由于天然氣既是家庭取暖所需的燃料，同時(shí)也是發(fā)電燃料，因而比正常氣候更為暖和的冬天會(huì)對(duì)美國天然氣價(jià)格帶來一些暫時(shí)性的下行壓力。
短期因素基本情況為，即使原油價(jià)格在2014年末發(fā)生暴跌，供應(yīng)依然增加，而需求在減少。這一點(diǎn)支持這種假設(shè)，即石油保持在相對(duì)較低的交易水平，并在不久的將來重返每桶100美元的概率不大。我們將WTI原油交易區(qū)間定在35美元至55美元之間。全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退則可能會(huì)促使油價(jià)破位下行至20美元/桶。雖然我們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩抱有悲觀態(tài)度，不過我們認(rèn)為發(fā)生全球衰退的概率僅為10%。此外，石油重返100美元/桶的前提條件是，中東地區(qū)發(fā)生大規(guī)模的供應(yīng)中斷，或者中國以及其他新興市場(chǎng)國家的實(shí)際GDP恢復(fù)5%至10%的增長(zhǎng)率。而上述任一假設(shè)在短期內(nèi)似乎均不太可能會(huì)實(shí)現(xiàn)。
LNG將成能源界長(zhǎng)期關(guān)注焦點(diǎn)
美國LNG出口量可能會(huì)提升美國天然氣價(jià)格，同時(shí)壓低歐洲和亞洲價(jià)格。在天然氣產(chǎn)量開始提高之前，美國是液化天然氣(LNG)進(jìn)口國。如今數(shù)以十億計(jì)的美元正花在巨大的資本項(xiàng)目上來建設(shè)LNG設(shè)施和改造港口，以便出口。美國LNG的出口在2017年至2020年的期間可能會(huì)對(duì)美國(向上)和歐亞(向下)的天然氣價(jià)格產(chǎn)生影響。
北海原油產(chǎn)量減少使布倫特原油成為一種相形見絀的基準(zhǔn)。北海是一處充滿挑戰(zhàn)性的石油開采地。在價(jià)格較低的大氣候下，擴(kuò)大北海石油產(chǎn)量相對(duì)于維護(hù)和投資成本而言是站不住腳的。再者，北海十多年來的產(chǎn)量一直在減少。產(chǎn)量減少因維護(hù)而導(dǎo)致的生產(chǎn)中斷的次數(shù)增加所致，表明布倫特原油與其他石油類型之間的基差可能出現(xiàn)更大的波動(dòng)，而波動(dòng)較大的基差并不能成為一種基準(zhǔn)保持穩(wěn)健的良方。
天然氣定價(jià)與歐洲和亞洲原油之間脫鉤削弱了布倫特進(jìn)一步作為基準(zhǔn)的基礎(chǔ)，并且表明相應(yīng)地區(qū)的天然氣價(jià)格會(huì)走低。過去，布倫特原油作為一種基準(zhǔn)來用于為歐洲長(zhǎng)期天然氣合約定價(jià)，因而從中受益匪淺。該油氣掛鉤的局面正在瓦解，并且該趨勢(shì)正在加速。其意義在于歐洲和亞洲的天然氣價(jià)格現(xiàn)在可以自行其是，而這表明這些地區(qū)的天然氣價(jià)格可能會(huì)下降，并且進(jìn)一步削弱布倫特作為基準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)管理用途。
美國可能會(huì)取消原油出口禁令，而這也許會(huì)提高WTI作為全球基準(zhǔn)的用途。回溯至20世紀(jì)70年代，美國擔(dān)心歐佩克會(huì)控制其經(jīng)濟(jì)，于是頒布了批準(zhǔn)禁止美國石油出口的法律。由于石油生產(chǎn)的蓬勃發(fā)展，該原油出口禁令已逐漸被邊緣化。在供應(yīng)充足時(shí)允許出口煉油產(chǎn)品，而不允許原油出口的情況已經(jīng)沒有太大意義了。即便如此，華盛頓政界行動(dòng)還是過于緩慢，因而要等到2016年美國總統(tǒng)大選之后才有可能取消原油出口禁令。然而，到了2017年至2020年期間，WTI與中東以及俄羅斯產(chǎn)出的其他品級(jí)原油之間的聯(lián)系更為緊密，這表明WTI作為備受青睞的全球基準(zhǔn)的作用正在穩(wěn)步加大。
就長(zhǎng)期而言，關(guān)鍵的基本假設(shè)場(chǎng)景包括美國WTI原油再度成為全球基準(zhǔn)，北海產(chǎn)量下降帶來的影響，歐洲天然氣定價(jià)協(xié)定與布倫特原油之間的脫鉤以及美國總統(tǒng)大選之后可能解除原油出口禁令。在天然氣領(lǐng)域中，重大事件就是接下來美國LNG大規(guī)模產(chǎn)能的上線。在輸氣管道為主要輸送裝置時(shí)，天然氣主要由本地市場(chǎng)供求關(guān)系所決定。不過，LNG出口可以將美國的天然氣與歐亞市場(chǎng)聯(lián)系起來，這就和生產(chǎn)熱潮開始之前美國進(jìn)口LNG的情況一樣。這表明隨著歐洲和亞洲的天然氣受到下行壓力，而美國受到上行壓力，價(jià)格之間將發(fā)生相對(duì)變化。
