久違的行情，迫使期貨這一小眾市場(chǎng)遭到更多審視目光。
近期螺紋鋼期貨價(jià)格大幅上漲，成交放大，市場(chǎng)對(duì)交易過(guò)熱的憂慮開始升溫，三大商品期貨交易所亦聯(lián)袂出臺(tái)政策控制風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，眾多評(píng)論來(lái)自期貨市場(chǎng)外，業(yè)內(nèi)人士表示其中誤解頗深。
“無(wú)論從品種基本面供求角度、品種自身期現(xiàn)價(jià)差的合理性和品種風(fēng)險(xiǎn)管理功能正常發(fā)揮等方面，螺紋鋼近期價(jià)格的上漲都較為符合客觀價(jià)格規(guī)律。我們認(rèn)為螺紋鋼期貨市場(chǎng)充分扮演了理性的價(jià)格發(fā)現(xiàn)者與風(fēng)險(xiǎn)管理者的功能。”中信期貨研究員劉潔認(rèn)為。
期交所聯(lián)手風(fēng)控
自本月21日以來(lái)，大商所已先后出臺(tái)四波舉措給市場(chǎng)降溫。其中，焦炭焦煤手續(xù)費(fèi)在過(guò)去的三天之內(nèi)上漲到了原先標(biāo)準(zhǔn)的12倍。受此影響，多個(gè)“黑色系”期貨品種價(jià)格持續(xù)大跌。
4月20日，大商所宣布焦煤焦炭手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)自4月22日起恢復(fù)至成交金額的萬(wàn)分之0.6；4月 21日，自4月26日起，焦炭和焦煤品種手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由成交金額的萬(wàn)分之0.6調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之1.8；26日晚，大商所再度將焦炭和焦煤品種手續(xù)費(fèi) 由成交金額的萬(wàn)分之1.8調(diào)整為萬(wàn)分之3.6；27日晚，調(diào)至萬(wàn)分之7.2。
除了焦炭和焦煤之外，大商所還在25日和26日分別上調(diào)了鐵礦石和聚丙烯的交易手續(xù)費(fèi)。
針對(duì)近期出臺(tái)的系列監(jiān)管舉措，大商所新聞發(fā)言人表示，此舉旨在進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管、堅(jiān)決遏制部分品種過(guò)度投機(jī)交易趨勢(shì)，有效防范風(fēng)險(xiǎn)，確保市場(chǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)行。
除調(diào)整交易手續(xù)費(fèi)以外，交易所還采取壓縮交易時(shí)間的方式防止市場(chǎng)過(guò)熱。
上海期貨交易所4月26日晚間發(fā)布公告稱，自2016年5月3日起，將螺紋鋼、熱軋卷板、石油瀝青期貨品種的連續(xù)交易時(shí)間由每周一至周五的21：00至次日1：00調(diào)整為每周一至周五的21：00至23：00。
26日晚，鄭州商品交易所也宣布，自4月27日結(jié)算時(shí)起，PTA期貨合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由5%調(diào)整為6%，漲跌停板幅度由4%調(diào)整為5%。
“交易所現(xiàn)在的降溫效果主要是看成交持倉(cāng)比，黑色品種是重中之重，對(duì)于交易份額超0.5的大客戶，我們已經(jīng)再次進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示。”海通期貨營(yíng)業(yè)部人士表示，“結(jié)算部讓各營(yíng)業(yè)部后臺(tái)人員待命，各大期貨公司結(jié)算部都已進(jìn)入全面?zhèn)鋺?zhàn)狀態(tài)，每天收盤后都在等待指示。”
現(xiàn)貨基本面為關(guān)鍵因素
針對(duì)市場(chǎng)上最為關(guān)注的螺紋鋼品種行情邏輯，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為基本面才是主要推動(dòng)力，游資入場(chǎng)只是次要因素。
永安期貨朱世偉認(rèn)為，本輪螺紋鋼期貨大漲的本質(zhì)在于基本面推動(dòng)。
“2015年年底，鋼鐵相關(guān)產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了持續(xù)兩年的價(jià)格大幅下跌后，無(wú)論是盈利能力、開工情況、庫(kù)存情況均下降到了極低的程度；鋼鐵業(yè)供給側(cè)出現(xiàn)較大的調(diào)整，部分鋼廠關(guān)閉、停產(chǎn)。”朱世偉認(rèn)為。
“隨著2016年后經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，政策刺激發(fā)力，信貸周期擴(kuò)張，鋼鐵需求出現(xiàn)回暖，需求增長(zhǎng)而供給又縮減，形成了典型的短期供需錯(cuò)配，疊加低庫(kù)存，鋼材價(jià)格在壓抑了兩年之后，必然有上漲的需求。”朱世偉指出。
“這波黑色系商品的強(qiáng)勢(shì)反彈已經(jīng)持續(xù)了接近5個(gè)月，從反彈邏輯上來(lái)講，是由其市場(chǎng)面的實(shí)質(zhì)性變化所主導(dǎo)的，并不純粹由資金推動(dòng)。商品價(jià)格的決定因素是市場(chǎng)供需關(guān)系，本輪反彈的原因歸根結(jié)底還是螺紋鋼市場(chǎng)供需偏緊所造成的。”中期期貨研究員黃慧雯指出。
“自3月初開始，唐山鋼坯價(jià) 格瘋狂拉漲，兩天暴漲240元/噸。由于原料價(jià)格的拉漲，鋼企跟漲積極，現(xiàn)貨市場(chǎng)率先走強(qiáng)。另外，從近五個(gè)月的反彈過(guò)程中我們也可以發(fā)現(xiàn)，鋼坯調(diào)價(jià)節(jié)奏往 往都是領(lǐng)先于期貨價(jià)格，周末鋼坯價(jià)格上調(diào)便會(huì)帶來(lái)周一期貨市場(chǎng)的大幅高開，因此本輪螺紋鋼期貨市場(chǎng)是以現(xiàn)貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)的上漲。”黃慧雯分析。
期貨交易的特殊性，使外界解讀出現(xiàn)失真現(xiàn)象，其中最為突出的是部分自媒體傳播的“螺紋鋼交易額超過(guò)滬深兩市成交額”的消息。
“螺紋鋼交易量確實(shí)是歷史新高，但其主要原因是：一、在當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)對(duì)當(dāng)前的套保 利潤(rùn)有較大的套保熱情和需求；二、期貨市場(chǎng)逐步穩(wěn)定發(fā)展和增長(zhǎng)的必然趨勢(shì)。另一方面，由于期貨是保證金交易制度，其交易額是杠桿后的名義值，并非實(shí)際投入 的資金交易額。”銀河期貨研究團(tuán)隊(duì)指出。
“不同于股票市場(chǎng)的是，期貨市場(chǎng)是有實(shí)物交割機(jī)制存在的，合約到期后的現(xiàn)貨倉(cāng)單交割使得期貨價(jià) 格與現(xiàn)貨價(jià)格相輔相成，期貨價(jià)格是對(duì)未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期，由于受到多種因素的影響，期價(jià)出現(xiàn)適當(dāng)?shù)牡雌鸱鶎僬＃乙坏┖霞s迫近現(xiàn)貨月，期貨價(jià)格 就要開始向現(xiàn)貨價(jià)格收斂。迫使價(jià)格收斂的原因在于期貨市場(chǎng)有實(shí)物交割這個(gè)價(jià)格強(qiáng)制校正器。”黃慧雯指出。
“雖然近期螺紋鋼期貨價(jià)格的波動(dòng)幅度較大，但大可不必對(duì)資金的涌入覺(jué)得恐慌，期貨市場(chǎng)的存在本 身就是為現(xiàn)貨市場(chǎng)服務(wù)的，大資金很難對(duì)市場(chǎng)形成操控。另外，交易所對(duì)于品種的風(fēng)險(xiǎn)控制能力依然較強(qiáng)，周二出臺(tái)的保證金以及手續(xù)費(fèi)的提高措施對(duì)市場(chǎng)投機(jī)氛圍 起到了一定的抑制作用，相信各方監(jiān)管的共同發(fā)力，期貨市場(chǎng)會(huì)健康有序的運(yùn)行和發(fā)展。”黃慧雯表示。
